Οι επενδυτές στην αμερικανική αγορά ομολόγων εκτιμούν ότι η τελευταία προσπάθεια του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ να ασκήσει έλεγχο στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve - Fed) ενδέχεται να πιέσει χαμηλότερα την αξία των μακροπρόθεσμων τίτλων του αμερικανικού Δημοσίου, καθώς αυξάνονται οι ανησυχίες ότι μια υπερβολικά «χαλαρή» κεντρική τράπεζα μπορεί να χάσει τον έλεγχο του πληθωρισμού.
Το βράδυ της Δευτέρας, ο Τραμπ οδήγησε τη σύγκρουσή του με τη Fed σε πρωτοφανές επίπεδο, επιχειρώντας να αποπέμψει το υψηλόβαθμο στέλεχός της Λίζα Κουκ με αφορμή ερωτήματα που έχουν τεθεί για στεγαστικά δάνεια που είχε λάβει πριν από την ένταξή της στο Διοικητικό Συμβούλιο. Η κίνηση αυτή εντάσσεται στη συνεχή πίεση που ασκεί ο Τραμπ στη Fed για μείωση των επιτοκίων από τότε που επέστρεψε στον Λευκό Οίκο.
Η προσπάθεια απομάκρυνσης της Κουκ μπορεί να οδηγήσει σε παρατεταμένη νομική διαμάχη, ωστόσο, αν τελεσφορήσει, θα δώσει στους διορισμένους από τον Τραμπ αξιωματούχους πλειοψηφία στο Διοικητικό Συμβούλιο της Fed, επηρεάζοντας καθοριστικά τη μελλοντική της ηγεσία.
«Εάν αυτό προχωρήσει, οι συνέπειες θα είναι ένα διοικητικό συμβούλιο και μια Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) με πιο "χαλαρή" προσέγγιση, κάτι που πιθανώς θα οδηγήσει σε πιο ελαστική νομισματική πολιτική. Αυτό μπορεί να σημαίνει χαμηλότερες αποδόσεις στα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, αλλά υψηλότερες αποδόσεις στα μακροπρόθεσμα», σχολίασε ο Τζον Ματζιγίρε, επικεφαλής ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου και τίτλων TIPS στη Vanguard.
«Το αποτέλεσμα θα είναι υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου λόγω αυξημένων πληθωριστικών προσδοκιών και μεγαλύτερης αβεβαιότητας», πρόσθεσε, αναφερόμενος στην πρόσθετη απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν μακροπρόθεσμους τίτλους έναντι βραχυπρόθεσμων.
Αντιδράσεις στις αγορές
Η αντίδραση στην ανακοίνωση Τραμπ για την Κουκ ήταν σχετικά ήπια την Τρίτη, λόγω αβεβαιότητας για το κατά πόσο η προσπάθειά του θα έχει επιτυχία. Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητη, γύρω στο 4,26%.
Ωστόσο, βασικά τμήματα της καμπύλης αποδόσεων «άνοιξαν» καθώς οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις υποχώρησαν – εν μέσω ισχυρότερων προσδοκιών για άμεση χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής – ενώ οι μακροπρόθεσμες αυξήθηκαν λόγω ανησυχιών ότι οι επιθετικές μειώσεις επιτοκίων θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υψηλότερο μακροπρόθεσμο πληθωρισμό. Οι αποδόσεις ανεβαίνουν όταν οι τιμές των ομολόγων υποχωρούν.
Η διαφορά αποδόσεων μεταξύ 2ετών και 10ετών τίτλων διαμορφώθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο, ενώ το «premium» μεταξύ 30ετών και 2ετών εκτινάχθηκε στο υψηλότερο σημείο από τις αρχές του 2022.
«Βλέπουμε περαιτέρω περιθώρια ώστε η αμφισβήτηση της ανεξαρτησίας της Fed από τον Τραμπ να ενισχύσει το term premium και να οδηγήσει σε μεγαλύτερη κλίση της καμπύλης αποδόσεων», σημείωσαν οι αναλυτές της BMO Capital Markets.
Το δίλημμα του πληθωρισμού
Αν και ο πληθωρισμός έχει αποκλιμακωθεί τα τελευταία χρόνια μετά το 40ετές υψηλό του 2022, παραμένει πάνω από τον στόχο του 2% της Fed, περιορίζοντας τη δυνατότητά της να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια, παρά την εξασθένιση της αγοράς εργασίας.
«Η αγορά ομολόγων πιθανότατα θα τιμωρήσει μια πρόωρη και λανθασμένη μείωση επιτοκίων», υπογράμμισε ο Τιμ Ουρμπάνοβιτς, επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων στην Innovator Capital Management.
Οι ανησυχίες για πιθανή απώλεια ανεξαρτησίας της Fed εντείνονται από τα υψηλά επίπεδα δημόσιου χρέους των ΗΠΑ, σε μια περίοδο όπου οι επενδυτές ήδη σταθμίζουν τον κίνδυνο της λεγόμενης «δημοσιονομικής κυριαρχίας» (fiscal dominance), δηλαδή ενός σεναρίου όπου η ανάγκη διατήρησης χαμηλού κόστους δανεισμού για την κυβέρνηση υπερισχύει της μάχης κατά του πληθωρισμού.
«Όταν το δημόσιο χρέος είναι υψηλό, υπάρχει ο πειρασμός από την κυβέρνηση να χρησιμοποιήσει την επιρροή της στην κεντρική τράπεζα για να τονώσει την ανάπτυξη και να προκαλέσει λίγο υψηλότερο πληθωρισμό, ώστε να μειωθεί το πραγματικό βάρος του χρέους», σημείωσε ο Ζιλ Μοέκ, επικεφαλής οικονομολόγος της AXA.
«Μακροπρόθεσμα αυτό θα είναι αντιπαραγωγικό, καθώς θα οδηγήσει σε υψηλότερα επιτόκια στις μακροπρόθεσμες διάρκειες», πρόσθεσε.
Με πληροφορίες από Reuters
Ακολούθησε την Ημερησία στο Google News!
