Αύξηση των αποδόσεων για τα μακροπρόθεσμα ευρωπαϊκά ομόλογα προκαλεί η μετάβαση  του ολλανδικού συνταξιοδοτικού συστήματος από ένα σύστημα καθορισμένων παροχών σε ένα σύστημα καθορισμένων εισφορών, αποδεσμεύοντας τα συνταξιοδοτικά ταμεία από την υποχρέωση να επενδύουν σε κρατικούς τίτλους πολύ μεγάλης διάρκειας για να καλύπτουν την υποχρέωσή τους για χορήγηση συντάξεων.

Η αλλαγή του συστήματος οδηγεί σε ανακατανομή των επενδύσεων των ολλανδικών ταμείων, η οποία εκτιμάται σε 100 δισ. ευρώ μόνο από τις πωλήσεις ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων, αλλά δίνει παράλληλα την ευκαιρία για αύξηση των επενδύσεων τους σε εναλλακτικά assets, όπως τα τιμαριθμοποιημένα ομόλογα, τα ακίνητα και οι μετοχές. 

Στο πλαίσιο του συστήματος καθορισμένων παροχών, τα ολλανδικά ταμεία επένδυαν το 40% των χαρτοφυλακίων τους σε μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα, ώστε να καλύπτουν τις υποχρεώσεις τους. Η μείωση της έκθεσης τους στους τίτλους αυτούς εκτιμάται ότι μπορεί να φθάσει τα 125 δισ. ευρώ έως το 2025. 

Αυτή η μεταβολή ήδη στρεβλώνει τις καμπύλες αποδόσεων. Η γερμανική καμπύλη αποδόσεων, στο διάστημα μεταξύ 10ετών και 30 ετών ομολόγων, έχει γίνει πιο απότομη κατά 50 μονάδες βάσης από την ανακοίνωση της μεταρρύθμισης και αναμένεται περαιτέρω μεγάλη αύξηση καθώς οι θέσεις αντιστάθμισης κινδύνου μειώνονται. 

Τα επιτόκια swap στο τμήμα 30+ ετών βρίσκονται επίσης υπό ανοδική πίεση, με τους αναλυτές να προειδοποιούν για μια «απότομη καμπύλη swap ευρώ», καθώς τα συνταξιοδοτικά ταμεία εξέρχονται από μακροπρόθεσμες αντισταθμίσεις κινδύνου.

Οφέλη για μετοχές, ακίνητα και ιδιωτικό χρέος

Η συνταξιοδοτική μεταρρύθμιση δεν αποτελεί μόνο ένα πρόβλημα για τις αγορές ομολόγων, αλλά και έναν καταλύτη για αλλαγές στις επενδύσεις των ταμείων. Με μειωμένο κίνδυνο διάρκειας, τα ταμεία ανακατανέμουν τα κεφάλαιά τους σε περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερες αποδόσεις και προστασία από τον πληθωρισμό. Το ιδιωτικό χρέος, τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία και τα ομόλογα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό αναδύονται ως βασικοί ωφελημένοι. 

Τα ολλανδικά συνταξιοδοτικά ταμεία αυξάνουν τις τοποθετήσεις τους σε ιδιωτικό χρέος, υποδομές και ακίνητα καθώς προσφέρουν ομαλότερες αποδόσεις και καλύτερη προστασία από τον πληθωρισμό σε σύγκριση με τα κρατικά ομόλογα. 

Τα ταμεία δίνουν δίνουν επίσης προτεραιότητα σε τίτλους συνδεδεμένους με τον πληθωρισμό για να διατηρήσουν την αγοραστική τους δύναμη, αλλά και σε μετοχές. Τα ολλανδικά αμοιβαία κεφάλαια προτιμούν παραδοσιακά τις μετοχές των ΗΠΑ για διαφοροποίηση, μια τάση που πιθανόν θα επιταχυνθεί καθώς αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις 

Ακολούθησε την Ημερησία στο Google News!