H UniCredit έχει ζητήσει από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να αυξήσει τη συμμετοχή της στην Alpha Bank ενδεχομένως έως το 29,9% αναφέρει σε ανάλυσή του ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Scope.
Δεν θεωρεί, ωστόσο, πιθανή μία πλήρη πρόταση για την Alpha (για εξαγορά της), αν και σημειώνει ότι το ενδεχόμενο αυτό δεν αποκλείεται εντελώς.
Στο σημείωμά του, ο Scope εκτιμά ότι οι ενέργειες της ιταλικής τράπεζας αποτελούν ένδειξη μίας πειθαρχημένης στρατηγικής εξαγορών και συγχωνεύσεων που βασίζεται σε προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις και τη μακροπρόθεσμη δημιουργία αξίας για τους μετόχους της.
Η ανάλυση του Scope
Η UniCredit (A/Stable) ενισχύει ενεργά το στρατηγικό της αποτύπωμα, όπως αποδεικνύεται από την πρόσφατη πρωτοβουλία της να αυξήσει το μερίδιό της στην Alpha Bank (BBB/Stable) από 9,6% σε 20%.
Αυτή η κίνηση, που πραγματοποιήθηκε χρησιμοποιώντας παράγωγα μετοχών, είναι παρόμοια με τη στρατηγική που χρησιμοποίησε για την Commerzbank, με αξιοσημείωτη εξαίρεση ότι η συναλλαγή mμε την Alpha είναι φιλική.
Η UniCredit θα είναι σε θέση να μετατρέψει τα παράγωγά της σε μετοχές μέχρι το τέλος του 2025, εν αναμονή των κανονιστικών εγκρίσεων.
Εν τω μεταξύ, ο όμιλος έχει ζητήσει άδεια από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα για να αυξήσει το μερίδιό του στην ελληνική τράπεζα σε πάνω από 10% και ενδεχομένως σε 29,9%. Η αναμενόμενη κεφαλαιακή επίπτωση περίπου 40 μονάδων βάσης είναι διαχειρίσιμη, λαμβάνοντας υπόψη το ελάχιστο απόθεμα ασφαλείας της UniCredit, περίπου 590 μονάδων βάσης, από τον Μάρτιο του 2025.
Η αύξηση του μεριδίου της στο 20% θα επιτρέψει στην UniCredit να υιοθετήσει τη μέθοδο της καθαρής θέσης και «να αντικατοπτρίζει καλύτερα τη θετική συμβολή της στρατηγικής συνεργασίας», δήλωσε η ιταλική τράπεζα.
Η συναλλαγή αναμένεται να αποφέρει πρόσθετα καθαρά κέρδη περίπου 180 εκατ. ευρώ ετησίως, τα οποία ο όμιλος σκοπεύει να επιστρέψει στους μετόχους σύμφωνα με την πολιτική διανομής του.
Εκτός από τη στρατηγική επένδυση της UniCredit στον όμιλο της Alpha, οι δύο όμιλοι έχουν ήδη μια ευρύτερη συνεργασία, συμπεριλαμβανομένης της συγχώνευσης των ρουμανικών θυγατρικών τους (με την Alpha να διατηρεί μερίδιο 9,9% στη συνδυασμένη οντότητα) και μια εμπορική συμφωνία για την Alpha να διανέμει τα προϊόντα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και τραπεζοασφαλίσεων του ιταλικού ομίλου.
Οι δύο όμιλοι συνεργάζονται επίσης σε μια κοινή επιχείρηση σε προϊόντα συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων, με την Alpha να κατέχει μερίδιο 49%.
Αν και δεν αποκλείεται τελείως, δεν αναμένουμε από την UniCredit να υποβάλει πλήρη προσφορά για την Alpha, αλλά το υψηλότερο μερίδιο υπογραμμίζει τη μακροπρόθεσμη δέσμευσή της στη συνεργασία.
Μετά από χρόνια διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που οδήγησαν σε δραστική μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων και βελτίωση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, η ελληνική τραπεζική αγορά προσφέρει πολλά υποσχόμενες ευκαιρίες ανάπτυξης.
Η ελληνική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί πάνω από τον δυνητικό ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ τα επόμενα χρόνια, υποστηριζόμενη από την εφαρμογή του Εθνικού Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας.
Η αύξηση των δανείων στον ιδιωτικό τομέα έφτασε το 7% το 2024 και η Scope αναβάθμισε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας σε BBB/Σταθερή τον Δεκέμβριο του 2024.
Εμπόδια για τις μεγαλύτερες κινήσεις
Οι επιτυχημένες, συνεχείς εξαγορές και επενδύσεις της UniCredit (συμπεριλαμβανομένων της πολωνικής Vodeno, εταιρείας παροχής τραπεζικών υπηρεσιών και της Aion Bank, της βελγικής ψηφιακής τράπεζας που την διαχειρίζεται) έρχονται σε αντίθεση με τα εμπόδια που έχει αντιμετωπίσει στην υλοποίηση δύο μεγαλύτερων συναλλαγών της που βρίσκονται σε εξέλιξη.
Η προσφορά της για την (επίσης ιταλική τράπεζα) Banco BPM αντιμετώπισε προβλήματα λόγω δυσμενών αποφάσεων της EBA (Ευρωπαϊκής Τραπεζικής Αρχής) και της ΕΚΤ, ιδίως όσον αφορά την εφαρμογή του δανικού συμβιβασμού στην εξαγορά της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Anima από την ασφαλιστική θυγατρική της BPM, η οποία ξεκίνησε πριν από την προσφορά της UniCredit για την BPM.
Πιο πρόσφατα, η ιταλική κυβέρνηση επέβαλε αρκετούς όρους και άσκησε την λεγόμενη χρυσή της εξουσία στη συμφωνία UniCredit/BPM. Σε αυτούς περιλαμβάνονται η ταχεία έξοδος από τη Ρωσία, η τήρηση ενός πενταετούς στόχου αναλογίας δανείων προς καταθέσεις εντός της ιταλικής περιμέτρου και οι περιορισμοί στο δικαίωμα της UniCredit να πωλεί μετοχές και να διαχειρίζεται τα περιουσιακά στοιχεία της Anima.
Ο Διευθύνων Σύμβουλος της UniCredit έχει δηλώσει δημόσια ότι η τράπεζα ενδέχεται να μην ολοκληρώσει την εξαγορά, εκτός εάν η ιταλική κυβέρνηση τροποποιήσει τους όρους της. Ο όμιλος έχει καταθέσει έφεση στο περιφερειακό διοικητικό δικαστήριο (TAR) κατά της εφαρμογής της χρυσής εξουσίας, ενώ παράλληλα έχει εξασφαλίσει 30ήμερη αναστολή της προσφοράς από την ιταλική εποπτική αρχή της αγοράς Consob.
Η συμφωνία BPM θα είχε πολλά στρατηγικά πλεονεκτήματα για την UniCredit. Θα εδραίωνε τη θέση της ως ο δεύτερος μεγαλύτερος τραπεζικός όμιλος της Ιταλίας, αμφισβητώντας την ηγετική θέση της Intesa.
Το εγχώριο μερίδιο αγοράς της συνδυασμένης οντότητας σε δάνεια και καταθέσεις θα αυξανόταν σε 15% και 14% αντίστοιχα (από 9% και στις δύο περιπτώσεις), ενώ η τιμολογιακή της δύναμη θα αυξανόταν, ιδίως σε πλούσιες περιοχές της βόρειας Ιταλίας, όπως η Λομβαρδία, το Πεδεμόντιο και το Βένετο.
Σε περίπτωση που η συναλλαγή τελικά αποτύχει, η UniCredit ενδέχεται να χρειαστεί να επανεξετάσει τη στρατηγική της για εγχώρια ανάπτυξη.
Η περίπτωση της Commerzbank
Στη Γερμανία, η UniCredit έλαβε άδεια να αυξήσει το μερίδιό της στην Commerzbank σε λίγο κάτω από το 30%.
Πιστεύουμε ότι η διοίκηση παραμένει επικεντρωμένη σε μια πλήρη εξαγορά, δεδομένων των στρατηγικών πλεονεκτημάτων που θα έφερνε μια συγχώνευση, όπως η κλίμακα, οι συνέργειες και η γεωγραφική διαφοροποίηση.
Ωστόσο, το πολιτικό κλίμα παραμένει σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητο από το περασμένο φθινόπωρο, παρά τις πρόσφατες εκλογές: Ο καγκελάριος Φρίντριχ Μερτς έχει ταχθεί κατά της πλήρους εξαγοράς από την UniCredit. Χωρίς πολιτική έγκριση ή υποστήριξη από τη γερμανική κυβέρνηση, οι προοπτικές για μια πλήρη εξαγορά παραμένουν περιορισμένες.
Ενώ η απόσυρση από σημαντικές συμφωνίες θα μπορούσε να εκληφθεί ως στρατηγική οπισθοδρόμηση, θεωρούμε τις ενέργειες της UniCredit ως απόδειξη μιας πειθαρχημένης στρατηγικής συγχωνεύσεων και εξαγορών που επικεντρώνεται σε αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο και στη μακροπρόθεσμη δημιουργία αξίας για τους μετόχους.
Ακολούθησε την Ημερησία στο Google News!
