Τα ομόλογα των περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης – ελληνικά, ισπανικά και πορτογαλικά – έχουν γίνει τα αγαπημένα των επενδυτών, μία δεκαετία μετά τις δημοσιονομικές κρίσεις που παραλίγο να διαλύσουν το ενιαίο νόμισμα.
Οι χώρες της περιφέρειας διόρθωσαν τα δημόσια οικονομικά τους μετά τις κρίσεις αυτές και σήμερα έχουν καλύτερες δημοσιονομικές επιδόσεις από τις λεγόμενες χώρες του πυρήνα, όπως τη Γερμανία και τη Γαλλία.
Το γεγονός αυτό, σε συνδυασμό με τις καλύτερες προοπτικές ανάπτυξης έχουν οδηγήσει σε αναβαθμίσεις του αξιόχρεου τους και τελικά στη μείωση του spread των αποδόσεων τους σε σχέση με αυτές των γερμανικών ομολόγων.
Οι επενδυτές προτιμούν πλέον τα ομόλογα της περιφέρειας έναντι των παραδοσιακά πιο ασφαλών τίτλων της Γερμανίας και άλλων χωρών του πυρήνα, καθώς προσφέρουν καλύτερες αποδόσεις.
Διαβάστε επίσης: JP Morgan: Πρόταση long αγοράς στα ελληνικά ομόλογα εναντι των ιταλικών
Commerzbank: Ξεπερασμένος ο χαρακτηρισμός PIIGS
Η αλλαγή στη συμπεριφορά των επενδυτών είναι τέτοια που η Commerzbank θεωρεί ότι είναι πλέον ξεπερασμένες οι παλιές ετικέτες - για ομόλογα του πυρήνα σε αντιδιαστολή με τα ομόλογα της περιφέρειας ή τα ομόλογα PIIGS, όπως αποκαλούνταν χλευαστικά τα τελευταία από τα αρχικά γράμματα των αντίστοιχων χωρών.
Η JPMorgan Asset Management έχει μεγάλες θέσεις στο ισπανικό χρέος, όπως και η Neuberger Berman, όπου οι διαχειριστές κεφαλαίων προτιμούν επίσης το πορτογαλικό και ελληνικό χρέος. Η Goldman Sachs και η Societe Generale προβλέπουν ότι για τμήματα της ευρωπαϊκής περιφέρειας τα ομόλογα θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν το επόμενο έτος.
Διαβάστε επίσης: Οι προβλέψεις της UBS για το 2024 - Βλέπει άνοδο για μετοχές και ομόλογα
Μεγάλη μείωση των spreads
Η αλλαγή αυτή πέρασε κάπως απαρατήρητη εν μέσω των ευρύτερων αναταράξεων στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων φέτος. Καθώς το sell-off επεκτάθηκε από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα στα ευρωπαϊκά, τα ομόλογα μικρότερων χωρών – όπως της Ελλάδας, της Πορτογαλίας και της Ιρλανδίας – είχαν καλύτερες επιδόσεις και τα spreads τους μειώθηκαν σε σχέση με τα γερμανικά ομόλογα. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων της Πορτογαλίας έχουν μειωθεί σχεδόν 40 μονάδες βάσης φέτος, ενώ η μείωση ήταν διπλάσια για αυτές των αντίστοιχων ελληνικών τίτλων.
Από την άλλη πλευρά, η Γερμανία αντιμετωπίζει μία σειρά προβλημάτων, με την οικονομία της να αναμένεται να συρρικνωθεί φέτος και τις προοπτικές της να υπονομεύονται περαιτέρω από την δημοσιονομική κρίση, μετά την απόρριψη από το Συνταγματικό Δικαστήριο της δαπάνης αδιάθετων ποσών ύψους 60 δις. ευρώ από δανεισμό που είχε γίνει την περίοδο της πανδημίας.
«Σε μεγάλο βαθμό, η απαισιοδοξία στην Ευρώπη προέρχεται από τη γερμανική οικονομία… Στην πραγματικότητα, οι περιφερειακές οικονομίες είναι αυτές που αντέχουν καλύτερα από τον πυρήνα», δήλωσε ο Robert Dishner, διαχειριστής χαρτοφυλακίων της Neuberger Berman.
Διαβάστε επίσης: Ομόλογα: Ράλι σε Ευρώπη και ΗΠΑ - Στο 3,93% η απόδοση των ελληνικών 10ετών
Οι αναβαθμίσεις
Τις τελευταίες εβδομάδες, η Πορτογαλία αναβαθμίστηκε από τον οίκο πιστοληπτικής αξιολόγησης Moody's και η Ελλάδα πήρε την επενδυτική βαθμίδα από τον S&P, ενώ είναι πιθανό να την πάρει και από τον Fitch την Παρασκευή. Ακόμα και η Ιταλία, το επί μακρόν προβληματικό παιδί της Ευρώπης στα δημοσιονομικά, πήρε μια ανάσα αυτόν τον μήνα καθώς ο Moody's αναθεώρησε σε θετικό από αρνητικό το outlook για το αξιόχρεό της, απομακρύνοντάς την από τον κίνδυνο να υποβαθμιστούν τα ομόλογά της σε μη επενδυτική διαβάθμιση («σκουπίδια»).
«Οι μικρότερες χώρες της ευρωζώνης έχουν βελτιώσει σημαντικά τα δημοσιονομικά τους μεγέθη και οι θετικές προοπτικές τους αντανακλώνται στις ευρωπαϊκές αγορές κρατικών ομολόγων. Η διαφορετική δυναμική τους αναμένεται να συνεχιστεί τόσο στις αξιολογήσεις όσο και στην τιμολόγηση της αγοράς», δήλωσε ο Sean Kou, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της SocGen.
Διαβάστε επίσης: Ελληνικά ομόλογα: Μικρή μείωση των αποδόσεων μετά την επενδυτική βαθμίδα από τον S&P
Μικρότερες εκδόσεις από την περιφέρεια
Υπάρχουν και άλλοι λόγοι που προσελκύουν τους επενδυτές στο περιφερειακό χρέος. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ρυθμοί ανάπτυξης στην Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα θα στηρίξουν τα ομόλογά τους το επόμενο έτος, παράλληλα με τα περιορισμένα επίπεδα εκδόσεων τους, τα οποία θα ανέλθουν για τις τρεις αυτές χώρες σε περίπου 50 δις. ευρώ σε σύγκριση με σχεδόν τετραπλάσιες εκδόσεις από τη Γαλλία και τη Γερμανία.
Η Ισπανία πούλησε έντοκα γραμμάτια τριών και εννέα μηνών αυτό το μήνα με χαμηλότερες αποδόσεις από αυτές για τα αντίστοιχα γερμανικά έντοκα γραμμάτια.
Το πρόσφατο ιστορικό εξακολουθεί, πάντως, να αφήνει τα περιφερειακά ομόλογα εκτεθειμένα στις διακυμάνσεις που υπάρχουν αναφορικά με τη διάθεση των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου, έστω και σε μικρό βαθμό. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, έχει προβλέψει ένα νέο εργαλείο για την αγορά ομολόγων - το Transmission Protection Instrument – στην περίπτωση που χρειαστεί κάτι τέτοιο.
Ευκαιρίες για αγορές ομολόγων
Αλλά για τον Dishner, οποιαδήποτε πώληση θα αποτελούσε ελκυστικό σημείο εισόδου για μεγαλύτερη έκθεση στις αγορές χρέους της Πορτογαλίας, της Ελλάδας και της Ισπανίας.
Η JPMorgan Asset Management, θεωρεί πάντως ότι τα περιφερειακά ομόλογα κινδυνεύουν λιγότερο από σημαντική αύξηση των spreads από ό,τι παλαιότερα. Είναι χαρακτηριστικό ότι το spread της Ισπανίας έναντι της Γερμανίας έχει μειωθεί ακόμη και εν μέσω της πρόσφατης αβεβαιότητας σχετικά με τον σχηματισμό κυβέρνησης στην ιβηρική χώρα.
Με πληροφορίες από Bloomberg
Ακολούθησε την Ημερησία στο Google News!
